什麼是價值投資？想像一下你要投資手搖飲店… 在讀了幾本和巴菲特相關的書籍之後，我開始整理自己的思緒，冷靜且仔細的思考一下，股票到底是什麼樣的「東西」？真的要說起來，它可以只是一張紙，不過現在都電子化了，連紙也沒有了，難道就只是一個虛無縹緲的概念嗎，其實並不是的。股票就是一個所有權，表彰對一家企業的部分所有權，所以即使你只擁有一張，你仍然是該公司的經營主，嗯，之一。

如果今天有人要找你一起來投資一間手搖飲料店，試著想像一下，你會怎麼做？一定是先看看加盟金、評估開店地點的人潮如何、進貨的價格如何、產品的強項是什麼、要投入多少前置成本、及評估大概多久能夠回本。當飲料店開起來之後，你最關心的一定是每天的來客數、營收、原料及人事成本的花費這些細項。

 

你一定不會每天跑去問附近的人想要花多少錢來頂下你的店，而當對方報出相當的低價時，你就嚇到真的要把自己的店賣出。我想應該沒人這麼做吧？但有趣的是，如果換成是股票，卻有很多人都是這麼做的！

第一層思考：現成的錢換未來的錢 所以我是這麼認為的，面對投資，你應該要用這樣的思考模式：用現成的錢換未來的錢。學術一點的說法叫「折現 率」，比如說，假設有人向你借一萬元，明年還你，那麼你認為應該要還你多少呢？排除不收利息的親友，我想一般人應該會依風險的等級來收，稍微熟一點，有把握收回來的，收少一點，完全不熟的或是朋友的朋友要借的，利息會抓高一點，這個考量點，就是折現率。

當你用比較簡單的第一層思考時，你將金錢投入買了一間公司的股票，一年後，你預計得到什麼樣的報酬？最簡單的方式，你可能會考慮殖利率，考慮它可能要配息多少，以及它是否能填權息的機率。當然這種方式可能太過簡易，捨棄掉太多的細節，仍然是有著相當多的風險，畢竟企業經營是動態的，存在著許多無法去預測的風險，當然無法用這麼簡單的方式來做評估。

 

第二層思考：定義一下什麼是價值 所以，當我們進入更深一點的思考層次：第二層思考，來定義一下，什麼是價值，我認為只要是能在未來能夠增值的東西，就具有我們所感興趣的價值。好的，那什麼樣的東西未來會增值？我用下面這個例子來說明：

我們先來做個假設的命題，「如果有一家公司，我們知道它能存活 20 年，在它存活的這段時期，每年能夠淨賺 5元，20 年後，公司的土地建物設備等，可以賣 10 元，好的，那請問這家公司值多少錢？」

以前面提到的折現率概念，我們預設一個折現率是 2%，這滿符合現在台灣的低利情況，今年的 5 元就是 5 元，不用折，那麼明年能賺到的 5 元，現折到今年就值 4.9 元，依此類推，第 20 年的那個 5 元，折回來就是 3.36 元，再加上公司土地設備的 10 元，我們可以寫成一個簡單的算式：

（5＋4.9＋4.8＋⋯⋯＋3.36）＋10

以上能說是現在這間公司可推估的價值，可是，在現實世界沒有這麼單純美好，我們無法知道一間公司能開多久，也無法知道它每年能賺多少錢，更無法預測 20 年後公司的土地設備還值多少，甚至，我們連最簡單的折現率，都無法保證 20 年來都是 2%。

 

好啦，我耳朵癢了，我知道有人在罵我裝孝維了，列了一個看起來漂亮，但根本無法實際使用的算式。這雖然無法直接拿來計算，但卻是一個值得思考的觀念。

回到飲料店的例子，你有什麼想法？ 再回到飲料店的例子，你要開一家飲料店的話，通常不會預期它能開 20 年，大概會先抓個三年，再來會考慮地點與來客數的粗估，旺季 6 個月 20 萬，淡季 6 個月 10 萬，你可能抓一年的營收會有 180 萬，扣掉店租、人事成本、原料之類的，你估每年可以賺 50 萬，那麼，你要花多少錢去加盟和裝潢呢？

然後你就會考慮，這筆投資是否划算，如果你還要再跟銀行借錢的話，你就會再加上利息的估算，這些數字在你的腦袋中整個跑過一遍以後，你就會做出結論，是否要進行這筆投資。是不是和上面的算式有著異曲同工之妙呢？

 

巴菲特：想贏比賽應該專注內容，而非記分板 回到最前面說過的，當每個人要開店做生意時，都會思考這些問題，但，當他們要買股票的時候，卻反而不這樣 想。

在市場上的散戶，真的很多人會忘了股票其實就是一家公司，我認為這樣是不對的，套句巴菲特所說過的，如果你想要贏得一場棒球比賽，你所要做的應該是專注在比賽場上的內容，而不是一直盯著計分板看。

所以試著在投資時，當成自己要創業一樣去思考，可以讓你更透澈的去瞭解應該要關注的要點在哪？投資的公司產業處在什麼情況？經營上會遇到什麼對手？未來發展有什麼地方是最引人注意的？從這些角度去做切入，我想會比盯著股價上上下下來得更有幫助。

作者：陳啟祥 出版社：樂金文化 本文為 股感官方 編輯群整理撰寫之 書摘，部分擷取自書籍內容，詳見原書籍。