《投資雷達》專家解析亞空收跌過頭利空消散中？

2022/01/31

（圖片來源：iStock）

聯準會今年以來已經七度升息，利率升高打壓全球債券表現，高收益債券更是連帶受到波及，今年以來下跌幅度極大。而亞洲高收益債券因具有較低存續期間與較高殖利率，在全球高收益債券類型中具有更高的CP值。近期中國市場利多浮現，亞高收的進場訊號出現了嗎？

1. 亞高收跌出買點

自聯準會實行鷹派貨幣緊縮政策後，無風險利率持續上升，迫使全球債券回到較低的價格水準。從下圖可以看到，目前全球主要的高收益債券殖利率皆高於近十年平均，其中又以亞洲高收益債券的殖利率最高。若從利差角度來看，目前亞高收與公債間的利差也來到相對高點（歷史平均為561個基點，目前利差為1,017個基點），可看出亞洲高收益債券相比以前更具投資吸引力。

各高收益債券目前殖利率皆高於近十年平均

資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2022/12/21，採美銀美林高收益債券指數。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。

2. 亞高收為何跌那麼慘？

亞洲高收益債券自今年以來跌幅一度超過30%，儘管近期有反彈跡象，目前價格仍遠低於歷史平均價格。為什麼跌幅這麼大呢？以彭博美元計價亞洲高收益債券指數為例，會發現其中有27.9%為中國資產，且大多佈局在與房地產廣義相關的產業（包含金融、金屬礦產與營建類股），因此亞洲高收益債券的價格走勢往往與中國房地產指數息息相關。從下圖可以看到，先前因中國面臨房貸拒絕償還的「爛尾樓」風暴，中國房地產類股大幅下跌，與其密切相關的亞洲高收益債券也因此受到一定的衝擊。

中國房地產拖累亞高收表現

資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料期間為1996/12-2022/11，採上證房地產指數、美銀美林亞洲高收益債券指數。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。

3. 中國房地產政策持續傳出好消息

自從中國開始實行「保交樓」計劃，政府便陸續加大火力推出多項房地產支持的相關措施。從下表可以看到，除了實際的財政與貨幣政策之外，中央與中國官員們也不時的跳出來表態對於房地產企業的支持。而近期因受到政策面與消息面的鼓舞，中國房地產市場情緒轉佳，亞洲高收益債券也因此受惠反彈。若中國政府對於房地產市場的政策沒有轉向，亞洲高收益債券後續表現有望持續回升。