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《投資雷達》專家解析 亞空收跌過頭 利空消散中?

2022/01/31

(圖片來源:iStock)

聯準會今年以來已經七度升息,利率升高打壓全球債券表現,高收益債券更是連帶受到波及,今年以來下跌幅度極大。而亞洲高收益債券因具有較低存續期間與較高殖利率,在全球高收益債券類型中具有更高的CP值。近期中國市場利多浮現,亞高收的進場訊號出現了嗎?

 

1. 亞高收跌出買點

自聯準會實行鷹派貨幣緊縮政策後,無風險利率持續上升,迫使全球債券回到較低的價格水準。從下圖可以看到,目前全球主要的高收益債券殖利率皆高於近十年平均,其中又以亞洲高收益債券的殖利率最高。若從利差角度來看,目前亞高收與公債間的利差也來到相對高點(歷史平均為561個基點,目前利差為1,017個基點),可看出亞洲高收益債券相比以前更具投資吸引力。

各高收益債券目前殖利率皆高於近十年平均

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2022/12/21,採美銀美林高收益債券指數。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。

 

2. 亞高收為何跌那麼慘?

亞洲高收益債券自今年以來跌幅一度超過30%,儘管近期有反彈跡象,目前價格仍遠低於歷史平均價格。為什麼跌幅這麼大呢?以彭博美元計價亞洲高收益債券指數為例,會發現其中有27.9%為中國資產,且大多佈局在與房地產廣義相關的產業(包含金融、金屬礦產與營建類股),因此亞洲高收益債券的價格走勢往往與中國房地產指數息息相關。從下圖可以看到,先前因中國面臨房貸拒絕償還的「爛尾樓」風暴,中國房地產類股大幅下跌,與其密切相關的亞洲高收益債券也因此受到一定的衝擊。

中國房地產拖累亞高收表現

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料期間為1996/12-2022/11,採上證房地產指數、美銀美林亞洲高收益債券指數。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。

 

3. 中國房地產政策持續傳出好消息

自從中國開始實行「保交樓」計劃,政府便陸續加大火力推出多項房地產支持的相關措施。從下表可以看到,除了實際的財政與貨幣政策之外,中央與中國官員們也不時的跳出來表態對於房地產企業的支持。而近期因受到政策面與消息面的鼓舞,中國房地產市場情緒轉佳,亞洲高收益債券也因此受惠反彈。若中國政府對於房地產市場的政策沒有轉向,亞洲高收益債券後續表現有望持續回升。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2022/12/22。

鉅亨投資策略:利空漸散,利多來臨

隨著中國政府陸續推出多項房地產支持政策,亞洲高收益債券的利空逐漸消散,而現在價格正處於歷史相對低點,長期而言依然有表現機會,建議喜好固定收益商品的投資人可以視自身風險承受度逢低佈局亞洲高收益債券基金。

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